Les idées rejetées¶

Cette page est aussi importante que les résultats. Une stratégie qui échoue est une information ; la taire produit le biais de publication qui rend la littérature financière si difficile à répliquer.

Elle sert aussi à quelque chose de très concret. Le ratio de Sharpe dégonflé a besoin du nombre d'essais menés. Chaque ligne ici est un essai, et l'oublier gonfle mécaniquement tous les résultats gardés.

Le gabarit¶

Champ	Ce qu'il porte
Date	quand l'essai a été mené
Idée	ce qui a été testé, en une phrase
Hypothèse économique	pourquoi cela aurait dû fonctionner
Ce qui a été mesuré	les chiffres, avec leur échantillon et leurs coûts
Pourquoi c'est rejeté	l'étape du parcours qui a échoué
Ce que cela apprend	ce qui reste utile de l'essai

Les rejets¶

Trois des huit réplications de la phase 4 sont rejetées, et chacune l'est pour une raison différente. Aucune n'échoue faute de se répliquer.

2026-09-02, portefeuilles gérés en volatilité¶

Idée. Diviser un facteur par sa variance réalisée du mois précédent produit de l'alpha (Moreira et Muir, 2017).

Hypothèse économique. La volatilité est prévisible à court terme alors que le rendement attendu ne l'est pas, donc réduire l'exposition quand la volatilité monte améliore le rapport rendement sur risque.

Ce qui a été mesuré. L'alpha se réplique sur huit contrôles sur huit, dont l'erreur type au centième, 1,565 contre 1,56. La version réellement négociable, l'écart couvert par un bêta estimé sur le passé, rapporte -0,32 %/an brut et -1,30 %/an net de dix points de base, avec un ratio de Sharpe hors échantillon de -0,362 sur 134 mois.

Pourquoi c'est rejeté. Le signe du ratio de Sharpe hors échantillon. La constante de calibrage de l'article est choisie en connaissance de tout l'échantillon, et l'estimer en expansion suffit à faire disparaître le gain.

Ce que cela apprend. Un article peut se répliquer parfaitement et rester inutilisable. La réplication et l'investissabilité sont deux questions distinctes.

2026-09-02, parier contre le bêta¶

Idée. Acheter les titres à faible bêta avec du levier et vendre ceux à fort bêta produit un alpha (Frazzini et Pedersen, 2014).

Hypothèse économique. Les intervenants qui ne peuvent pas emprunter achètent du bêta à la place, donc ils le paient trop cher.

Ce qui a été mesuré. Le facteur publié ne s'affaiblit pas après l'article, 0,703 contre 0,689, p = 0,960. Mais un détail d'estimation décide de tout : le rétrécissement du bêta de 0,6 vers un. Le ratio de Sharpe du facteur reconstruit au niveau du titre passe de 0,394 sans rétrécissement à -0,001 au réglage de l'article. Le CLASSEMENT des titres est pourtant identique dans les deux cas, et le bêta réalisé du facteur passe de +0,081 à -0,182.

Pourquoi c'est rejeté. Notre reconstruction au réglage de l'article ne produit pas d'alpha, et le paramètre qui décide n'est pas justifié par une mesure.

Ce que cela apprend. Une hypothèse de construction non discutée peut porter tout le résultat. Le constat rejoint la critique de Novy-Marx et Velikov.

2026-09-02, arbitrage statistique sur résidus d'analyse en composantes principales¶

Idée. Les résidus d'un modèle factoriel reviennent à leur moyenne, et le s-score dit quand entrer (Avellaneda et Lee, 2010).

Hypothèse économique. Les écarts de valorisation entre titres d'un même secteur se referment, parce que des arbitragistes les referment.

Ce qui a été mesuré. Le ratio de Sharpe brut se réplique presque exactement, 1,460 contre 1,44 publié. Le coût de seuil de rentabilité vaut 3,92 points de base par unité négociée, contre les 5 points de base par transaction que l'article lui-même retient. Hors échantillon, après 2010, le ratio net vaut -1,060 avec un t de -4,20 et un pire repli de -85,4 %.

Pourquoi c'est rejeté. La stratégie meurt sous les coûts que son propre article suppose, et la perte hors échantillon est établie plutôt que conjecturée.

Ce que cela apprend. Une rotation annuelle de 344 fois transforme un écart de quelques points de base en la totalité du rendement.

2026-09-02, portefeuille de huit stratégies à parité de risque¶

Idée. Combiner les huit stratégies répliquées par un budget de risque estimé chaque année sur le passé.

Hypothèse économique. Leurs mauvais mois ne tombent pas aux mêmes dates, et la loi fondamentale multiplie l'avantage par la racine du nombre de paris indépendants.

Ce qui a été mesuré. Corrélation moyenne de 0,097, largeur effective de 5,4 paris sur huit. Parité de risque nette : Sharpe 0,652 sur 198 mois hors échantillon contre 0,693 pour la meilleure stratégie seule ; 0,239 sur le holdout 2020-2026, t de 0,585. Quatre allocations sur six battent la meilleure jambe, dont la parité hiérarchique à 0,900.

Pourquoi c'est rejeté. La référence désignée avant le calcul ne bat pas la meilleure jambe, et rien ne survit au holdout. La parité hiérarchique n'est pas retenue parce qu'elle a été vue gagner parmi six essais.

Ce que cela apprend. La diversification travaille, et la discipline de la référence déclarée empêche de le transformer en résultat.

2026-09-04, ce que le forfait gratuit de Polygon donne¶

Idée. Bâtir un univers d'actions américaines sans biais de survie depuis le référentiel et les prix gratuits de Polygon, étude 015.

Résultat. Le référentiel est entier, 6 425 radiations datées depuis 2004, et la moitié des actions ordinaires de 2014 ont disparu ; les prix s'arrêtent à deux ans, réponse 403 au-delà, mesuré le 2026-09-04.

Pourquoi c'est rejeté. Deux ans de prix ne font pas un backtest.

Ce que cela apprend. Le biais de survie se compte gratuitement, il ne se corrige pas gratuitement.

2026-09-04, viser devant la cible, forme simple¶

Idée. Le rapprochement partiel de Gârleanu et Pedersen (2013), à taux fixe, sur le momentum de série temporelle, étude 017.

Résultat. La rotation est divisée par 1,6 et le Sharpe net passe de 0,176 à 0,162.

Pourquoi c'est rejeté. Moins de rotation ne rend pas plus net ; le signal est le levier, pas la rotation.

Ce que cela apprend. Une règle d'exécution ne crée pas de rendement là où le signal n'en porte pas.

2026-09-04, marché, taille et momentum sur les cryptomonnaies¶

Idée. Les trois facteurs de Liu, Tsyvinski et Wu (2022) sur les 139 actifs à prix daté de Coin Metrics, disparus compris, étude 019.

Résultat. Les trois se retrouvent dans la fenêtre de l'article, momentum à 2,65 % par semaine, t 2,6 ; après publication, 0,44 % brut et -0,64 % net de cinquante points de base, Sharpe -0,60, avec une rotation de 204 % du capital par semaine.

Pourquoi c'est rejeté. Rien de négociable ne survit à la publication.

Ce que cela apprend. Un marché jeune fait comme le marché ancien, en plus vite : les cinq sixièmes du rendement perdus en quatre ans.

2026-09-04, les meilleures idées des gestionnaires concentrés¶

Idée. La plus grosse position de chaque gestionnaire 13F concentré, connue à sa date de dépôt et tenue un trimestre, contre SPY, étude 020.

Hypothèse économique. La position où la conviction l'emporte sur la diversification porte l'information privée du gestionnaire, s'il en a.

Résultat. +0,27 % par an sur le marché, t 0,26, -0,05 % net de dix points de base ; alpha -0,69 % par an, bêta 1,08, R² 0,86 ; 28,9 % des idées sans prix, 50 % en 2013.

Pourquoi c'est rejeté. Le portefeuille est l'indice des survivants, et la source gratuite ne voit pas les idées disparues.

Ce que cela apprend. La valeur des jeux 13F est en milliers de dollars jusqu'en 2022 et le reste chez 6 à 20 % des déclarants après ; lue en dollars, elle ne gardait que cinq déclarations par trimestre avant 2023. Et 29,4 % des « meilleures idées » sont un fonds indiciel.

2026-09-04, le portefeuille de primes pré-inscrit¶

Idée. Trois primes séculaires, tendance, valeur et momentum, vente de puts, en inverse de volatilité et empilées à 1,5, déclarées avant tout calcul, étude 021.

Hypothèse économique. Leurs mauvais mois ne coïncident pas, et la loi fondamentale multiplie l'avantage par la racine du nombre de paris.

Résultat. Sharpe net 0,629 sur 2010-2026, 0,88 en holdout, quatre sous-périodes positives, pire repli 16,0 %, survie à vingt fois les coûts, surapprentissage à 0,371 ; mais la vente de puts seule fait 0,696 et le t du holdout 2,30.

Pourquoi c'est rejeté. Deux des seuils gelés ne passent pas, et la jambe qui coûte 0,25, la tendance sur fonds cotés, ne peut pas être retirée après avoir été vue.

Ce que cela apprend. La construction des fonds à primes se tient gratuitement et égale presque le fonds Style Premia d'AQR. Le levier retire 0,06 de Sharpe au lieu d'en ajouter. Et une jambe à 0,21 de Sharpe peut rendre +14,3 % le mois du krach.

Le décompte des essais¶

Famille de stratégies	Essais menés	Rejetés
Momentum temporel	73	0
Momentum transversal	53	0
Valeur et momentum	207	0
Qualité	67	0
Bêta défensif	144	1
Gestion de la volatilité	89	1
Arbitrage statistique	49	1
Portage	33	0
Portefeuille multi-stratégies	20	1
Capacité, deux stratégies chiffrables	8	1
Apprentissage transversal, six méthodes	17	1
Portefeuille multi-stratégies, séries nettes	20	1
Apprentissage transversal, quarante ans de survivants	17	1
Ce que la publication laisse, huit stratégies ensemble	12	0
Ce que le forfait gratuit de Polygon donne	3	1
Ce que la publication laisse, 212 portefeuilles	9	0
Viser devant la cible, forme simple	10	1
La nuit contre la journée	6	0
Marché, taille et momentum sur les cryptomonnaies	10	1
Les meilleures idées des gestionnaires concentrés	6	1
Le portefeuille de primes pré-inscrit	13	1
Total	866	13

Ce tableau alimente directement quantlab.validation.dsr. Il se met à jour à chaque expérience, y compris celles qui ne mènent nulle part.

Comment le lire, en deux constats. Le premier est que 797 essais ont été menés et qu'aucun n'a produit une stratégie retenue, ce qui est exactement ce que la correction pour tests multiples sert à rendre visible. Le deuxième est que les 207 essais de l'étude 003 ramènent son ratio de Sharpe dégonflé à 0,000012 : avoir beaucoup cherché coûte, et ce coût est chiffré plutôt que passé sous silence.

Une colonne « retenus » à zéro n'est pas un échec du laboratoire. C'est le résultat de la phase 4, et il est cohérent avec ce que Harvey, Liu et Zhu (2016) prédisent d'une littérature où des centaines de facteurs ont été testés avant publication.